地下管网建设与房地产高度相关，受后者调整冲击业绩表现也难尽如人意，不过，新的增量政策把地下管网建设改造纳入优先支持的方向，5年4万亿元的投资需求较此前的2019年至2022年有较大跃升，相关投资机会值得关注。

王东岳/文

近日，国家发改委副主任刘苏社表示，目前，中国城市发展已经进入了增量建设和存量更新并重的阶段，城市改造更新的任务将越来越重。以城市重要的“里子工程”地下管网建设改造为例，有关方面预计在未来五年需要改造的城市燃气、供排水、供热等各类管网总量将近60万公里，投资总需求约4万亿元。

由此推算，未来5年的年均投资额约为8000亿元，较2019年至2022年的年均不到3700亿元翻倍有余，这一变化如最终推进对资本市场涉及地下管网建设的相关上市公司而言将是重大利好。

优先支持地下管网建设改造

10月8日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，介绍“系统落实一揽子增量政策扎实推动经济向上结构向优、发展态势持续向好”有关情况。

刘苏社在发布会上表示，一揽子增量政策明确，要加强城市更新的重点建设，下一步将结合职能，继续统筹用好各类资金，提前安排相关项目的清单和投资计划，加快推动符合条件的项目开工建设，同时健全完善可持续的更新改造机制，积极推进城市基础设施提升改造，尽快补齐城市基础设施的短板，充分释放我国新型城镇化的巨大潜力，形成新的经济增长点。

同时，在提前下达2025年部分“两重”建设项目清单和中央预算内投资计划当中，优先支持续建基础设施、地下管网建设、城市更新等增量资金需求较大的更新重点项目。

统计数据显示，2023-2024年，发改委安排中央预算内投资、增发国债资金和超长期特别国债资金共超过4700亿元，重点支持城市燃气、排水等地下管网改造和城镇老旧小区改造等城市更新项目。

刘苏社提出，今后几年，城市更新仍是政府投资的支持重点，2025年也将继续加大力度。在两个1000亿项目清单和投资计划当中，城市更新占有一定的比例，主要安排城市燃气、供排水、供热等管网建设，突出人口规模大、密度高的重点城市和中心城区，重点支持在建工程和2024年四季度可以开工的项目，推动解决燃气管网老化、城市内涝、供水管网漏损等突出问题。

此外，积极探索创新融资的模式。对市场化程度较高、经营属性较强的领域，完善投入机制、提高投入效率，充分发挥市场机制的作用。对回报水平适中、社会资本具有投资意愿的领域，也将充分发挥政府和社会资本合作新机制（PPP模式）、基础设施REITs等新机制的作用，形成政府引导、市场运作、全社会参与的可持续更新改造模式。

地下管网投资规模大扩容

根据机构此前的预测数据，“十四五”期间，国内地下管网建设的总投资规划预计约为1.45万亿元。与之相比，未来5年地下管网投资总需求将达到4万亿元，约为“十四五”时期预计投资额的2.75倍。

国泰君安证券在研究报告中指出，城市管网是通讯、水和能源输送的重要渠道，担负着城市的信息传递、能源输送、资源供给、排洪防涝和废物输排等功能，是满足城市运行和市民生产生活的重要基础设施。受城市内涝频发和新型城镇化建设等影响，近年来，地下管网的投资和建设逐渐成为关注重点。

2019年12月，中央经济工作会议首次强调了“城市更新”这一概念，城市管网建设规模持续增长。

根据住建部发布的城乡建设统计年鉴数据，2018年，国内管网长度总计约为261.76万公里。其中，供水管道长度约为86.5万公里；排水管道长度68.35万公里；燃气管道长度69.8万公里；供热管道长度37.11万公里。

最新数据显示，截至2022年，国内管网长度为349.03万公里，5年共增长87.27万公里，增幅达33.34%。其中，全国城市供水管道长度110.30万公里，较2018年增幅27.51%；排水管道长度91.35万公里，较2018年增幅33.65%；天然气管道长度98.04万公里，较2018年增幅40.46%；供热管道长度49.34万公里，较2018年增幅32.96%。

从新增投资额角度看，2018年，中国城市市政公用设施建设固定资产投资完成额中与城市管网建设密切相关的供水、排水、燃气、集中供暖、地下综合管廊五项因素的投资总额合计约为3407亿元，约占全年投资总额的16.93%。

2019-2022年，国内供水、排水、燃气、集中供暖、地下综合管廊等五项建设的投资总额合计约为1.48万亿元，年均投资3693.35亿元。其中2022年，国内供水、排水、燃气、集中供暖、地下综合管廊等五项建设的投资总额合计约3551.85亿元，较2021年下滑11.54%。期间，国内城市供水管网的投资规模约为713.3亿元，同比下滑7.43%；同期，排水管网投资投资1905.1亿元，同比增长24.58%；燃气管网投资286.0亿元，同比下滑14.47%；集中供热管网投资339.8亿元，同比下滑8.35%；地下管廊投资管网307.6亿元，同比下滑42.92%。

2024年以来，为支持提高城镇承载人口能力，全面提升城市功能，有关部门出台了一些列加强城市更新的重要举措。

2月，住建部发布消息称，未来中国将每年改造10万公里以上地下管线，以解决当前地下管线事故频发、安全隐患突出、应急能力薄弱等问题。5月，住建部联合财政部发布了《关于开展城市更新示范工作的通知》，自2024年起，中央财政创新方式方法，补助资金重点支持城市地下管网更新改造和污水管网“厂网一体”建设改造等重点工作，不断推进城市更新工作。

7月21日发布的《中共中央关于进一步全面深化改革 推进中国式现代化的决定》中提出，要加强地下综合管廊建设和老旧管线改造升级，深化城市安全韧性提升行动。7月28 日，国务院发布《深入实施以人为本的新型城镇化战略五年行动计划》（下称“《行动计划》”）。根据《行动计划》，到2029年我国城镇化率接近70%的目标。其中明确，要深入实施城市更新行动，加强城市基础设施建设，特别是抓好城市地下管网等“里子”工程建设；加快构建“源头减排、管网排放、蓄排并举、超标应急”的城市排水防涝工程体系，加强雨水管网和泵站建设改造，开展排涝通道系统整治，稳妥推进雨污分流改造和海绵城市建设。加强城市应急备用水源建设和管网互通。

国泰君安表示，在政策持续催化，城市管网改造和建设已经成为国家在城市更新中的重点工程，其包含了建筑、施工、运维等众多环节。与此同时，包括供排水、燃气、热力、电力、通信、广播电视、工业等管线及其附属设施在内的城市地下管线也是城市重要基础设施。

因此，城市排水管网扩容、污水处理管道建设、天然气消费替代、地下综合管廊建设等因素，都将驱动着我国的地下管网建设规模和投资规模迅速增长。

以年平均值计，未来5年，用于地下管网投资的年度平均投资金额将达到8000亿元，超过2022年国内供水、排水、燃气、集中供暖、地下综合管廊等固定资产投资额完成额1.25倍。

在政策继续加大力度背景下，2025年，管道产业链有望迎来高景气，多元需求驱动下，地下管网建设空间有望继续提速，传统管道龙头公司及管网智慧化管理公司均将受益。其中，在污水处理领域，尽管目前中国的污水处理能力已较过去显著提升，但污水管网建设改造滞后等短板依然突出。考虑污水管网类项目投资规模较大，市政工程属性较明显，环保水务国企龙头和传统环保工程服务商将受益于千亿污水管网市场释放。

民生证券则认为，作为城市更新行动的重要组成部分，地下管廊工程已被纳入重点建设领域，随着城市化进程的加速，城市综合管廊行业市场规模将不断扩大。目前全国已有百余个城市计划开展综合管廊建设，市场规模已达万亿级别，将带动管道产业链实现高景气。